워시는 금리에 대해 특별한 조치를 취하지 않겠다고 약속했지만 최근 인플레이션이 완화되지 않으면 연준이 금리를 인상해야 한다는 주장을 펼쳤습니다. 그는 자신과 나머지 연준이 9월 15~16일 회의에서 조치를 취하지 않기로 결정하더라도 금리를 안정적으로 유지할 수 있는 여지를 확실히 유지했습니다. 그러나 연준의 리더십이 조직 안팎에서 철저한 조사를 받고 있는 상황에서 반복되는 인플레이션 경고에 대한 조치를 취하지 않으면 다음번에는 이것이 심각하다는 것을 시장에 확신시키기가 더 어려워질 것입니다.
경제학자들은 새로운 CPI 데이터를 분석하는 방법을 찾을 것입니다. Warsh의 과제는 그의 경제 철학이 특히 최신 CPI 인쇄물과 같은 개별 데이터 포인트를 빠르게 전환하는 데 눈살을 찌푸린다는 것입니다. 이는 크리스토퍼 월러 총재, 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재 등 연준 관계자와 대조된다. 두 사람 모두 회의 전 마지막 기간에 진입했기 때문에 금리 인상이 필요한지 여부를 결정하기 전에 남은 날짜를 기다리는 경향이 더 큽니다.
반면에 워시는 단기 예측을 너무 신뢰하지 말라고 거듭 경고했습니다. 그는 지난달 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 캔자스시티 연준 연례 심포지엄에서 “예측의 정확성은 여전히 연준의 열망일 뿐이다”라고 말했다.
Warsh는 8월 28일 Jackson Hole 연설에서 “인플레이션이 우리의 목표인 2%를 초과하고 있습니다”라고 말했습니다. “따라서 연준의 현재 주요 초점은 가격에 맞춰져야 합니다.” Warsh는 근본적인 인플레이션에 대한 더 넓은 관점을 선호하여 인플레이션 데이터의 최근 개선을 무시하고 있다고 말했습니다. 그는 개인 소비 지출과 소비자 물가 지수라는 두 가지 주요 물가 지표에 들어가는 데이터를 읽음으로써 정보를 얻었다고 말했습니다.
Warsh는 Jackson Hole에서 “올 여름 PCE와 CPI 수치가 예상보다 좋았지만 근본적인 추세가 크게 개선되었다는 것을 말해주지는 않습니다.”라고 말했습니다..
최신 데이터에서 PCE 지수로 측정한 헤드라인 인플레이션은 3.7% 상승했습니다.
한편 Waller는 연준의 데이터 의존 전통에 맞춰 데이터를 훨씬 더 많이 읽었습니다. 월러는 9월 3일 로이터 행사에서 인플레이션이 2%를 넘을 수 있다고 말했다. 그러나 “최근 데이터에 따르면 마침내 디스인플레이션 조짐이 보이고 있다”고 그는 말했다. “이제 만약 이것이 앞으로 2주 동안 데이터에 계속된다면 나는 연방기금 금리 목표를 현재 설정으로 유지하는 것을 지지할 의향이 있습니다.” 그는 단서를 찾기 위해 금요일의 CPI 데이터를 면밀히 관찰할 것이라고 말했습니다.
새로운 데이터는 Waller와 기다리고 지켜보기를 선호하는 다른 사람들을 동요시킬 수 있습니다. 그러나 그렇지 않다면 Warsh는 선택에 직면하게 될 것입니다. 그는 연방공개시장위원회가 자신의 관점을 제시하기를 기다리고 있습니까? 아니면 그는 월러와 다른 잠재적 반대자들이 자신의 관점을 받아들이도록 강요하고 있습니까?
Waller는 또한 그의 조언이 “이상하다”고 부르는 것을 포함하여 Warsh에 대해 좀 더 개인적인 비판을가했습니다. 아마도 이것은 워시가 월러와 다른 사람들이 근무했던 연준이 길을 잃었다고 수년 동안 주장한 데 대한 복수일 것입니다. 그러나 지금 그러한 관점에서 벗어나면 월러가 워시 대신 연준의 지적 무게 중심에 효과적으로 놓이게 될 것입니다.
이는 월러가 비공개로 일축한 연준의 미래를 평가하는 워쉬의 태스크 포스에 가혹한 영향을 미칠 수 있다고 월스트리트 저널이 보도했습니다.
워시가 지금 자신의 권력을 사용하지 않는다면 투자자들은 그가 실제로 권력을 갖고 있는지 궁금해하기 시작할 것입니다. 그리고 그것은 필연적으로 연준 의장의 정치적 충성심에 대한 좀 더 불편한 일련의 질문으로 이어질 것입니다.
도널드 트럼프 대통령은 워시가 자신의 양심을 따를 것이라고 믿으면서도 금리 인하를 촉구했습니다.
일부 분석가들은 워시가 11월 3일 중간선거 이전에 금리를 인상하지 않기로 트럼프와 암묵적인 정치적 합의를 했다고 판단했습니다. Warsh는 자신의 독립을 선포하는 데 목소리를 냈으며 금리 결정에서 경제에 대한 자신의 견해 외에 다른 것을 고려했다는 증거는 없습니다. 그러나 그는 여전히 자신을 연준 의장으로 선출한 대통령의 그림자에서 벗어나는 것이 어렵다는 것을 깨닫고 있습니다.
Warsh는 금리에 손을 묶은 채 시장이 그를 위해 일하도록 놔두는 데 만족한다는 이론이 나타났습니다. Warsh가 연준 의장이 된 이후 시장 금리는 수익률 곡선을 따라 상승했으며, 금요일 오전 현재 10년 만기 국채 수익률이 4.95%로 급등했습니다.
7월 기자회견에서 Warsh는 일부 사람들이 시장이 자신을 위해 긴축을 해줄 수 있다고 생각하게 만드는 모호한 발언을 했습니다. Warsh는 Fed가 의장이 된 이후로 많은 일을 하지 않았다고 말했습니다. “시장은 할 만큼 했다.”
그러나 Warsh가 실제로 무엇을 의미했는지는 확실하지 않습니다. 또 다른 해석은 워시가 연준이 다음에 무엇을 할지 추측할 필요 없이 이제 시장이 경제에 반응할 수 있다고 말한 것입니다. 그러한 관점에서 볼 때, 경제가 강해졌기 때문에 금리가 상승한 것입니다. 뉴욕 연준의 윌리엄스도 이 점을 지적했습니다.
Warsh는 이제 자신의 견해를 정당화하거나 실제로 그에게 동기를 부여하는 것이 무엇인지에 대한 논쟁을 다시 불러일으킬 수 있는 위치에 있습니다. 워시가 지적으로 결단력 있는 사람으로 보이지 않는다면 투자자, 대중, 대통령 동료들은 다른 사람을 그림자 의자로 여길 수도 있습니다. 그 사람은 트럼프, 스콧 베센트 재무장관, 월러일 수 있다. 시장은 불확실성을 설명하기 위해 장기 부채 수익률을 높일 가능성이 높습니다.
9월 연준 회의는 워시가 자신이 원하는 의장으로 여겨지는지 여부를 결정하는 데 결정적인 역할을 할 것입니다.
